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　　动力煤：日耗继续提高，煤价有所上涨。本周产地事故影响趋缓，但极寒天气影响产地运输，产地供应一般；需求方面，快速降温下煤炭日耗高位上升，截至周末南方八省电煤日耗220万吨，周变化+10万吨/天，可用天数15.75天，周变化-1.05天；非电方面，冬季高耗能行业生产淡季效应显现，下游企业检修增多，补库节奏有所放缓。库存方面，环渤海各港合计调入有所恢复叠加港口大风影响调出，环渤海港口库存上升。综合影响下，本周煤炭价格维持高位窄幅震荡。展望后期，后冬气温下降预期较强，叠加稳经济政策措施持续出台，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端则安监趋紧常态化，预计国内产地产量的增长空间有限；同时地缘政治危机延续，进口煤价差低位波动，后期进口煤增量预期仍存变数，预计冬季动力煤价格继续回落空间不大。截至12月15日，广州港山西优混Q5500库提价1060元/吨，周变化+10元/吨（+0.95%）；大同浑源动力煤827元/吨，周变化+14元/吨（+1.72%）；12月秦皇岛动力煤长协价710元/吨，环比11月降低3元/吨。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差+53元/吨，内外贸价差有所上涨。12月15日，广州港煤炭库存245.8万吨，周变化+0.02%；南方八省电厂库存3465万吨，周变化-1%。需求方面，截至12月15日，沿海八省电厂日耗220万吨，周变化+10万吨（+4.76%）。

　　冶金煤：事故再发但淡季影响，焦煤价格以稳为主。焦煤事故再发叠加极寒天气影响产地运输，炼焦煤供应一般。需求方面，冬储继续但淡季效应显现，钢厂开工高位回调，冶金煤价格以稳为主。国际焦煤价格也有所回落，海内外价差持续低位，预计后期炼焦煤进口增长空间不大。截至12月15日，山西吕梁主焦煤车板价2400元/吨，周持平；1/3焦煤1920元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2710元/吨，周变化+80元/吨（+3.04%）；京唐港1/3焦煤库提价2190元/吨，周持平；日照港喷吹煤1428元/吨，周变化+2.5元/吨（+0.18%）；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价335.5美元/吨，周变化-15.5美元/吨（-4.42%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差490元/吨，周变化+19.51%；1/3焦煤内外贸价差430元/吨，周持平。截至12月15日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别912.45万吨和820.95万吨，周变化分别+1.12%、+1.06%；247家样本钢厂喷吹煤库存438.02元/吨，周变化+0.5%。独立焦化厂焦炉开工率73.84%，周变化-0.69个百分点。

　　焦、钢产业链：焦钢开工同减，焦炭价格第三轮上涨落地。本周，钢材价格高位回落，但盘面利润仍存，开工率高位波动，焦化需求较好，叠加供给低位，焦炭价格第三轮上涨落地。后期，随着地产等宏观政策改善，经济恢复信心重启，钢材需求增加将导致焦炭需求恢复；同时，山西、河北关闭4.3以下焦炉政策的影响持续，且焦煤价格强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至12月15日，天津港一级冶金焦均价2624元/吨，周变化+100元/吨（+3.96%）；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）668元/吨，周变化+9.33%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别63.2万吨和579.59万吨，周变化分别+40.48%、-0.84%；四港口焦炭总库存197.78万吨，周变化-4.65%；247家样本钢厂高炉开工率78.29%，周变化-0.44个百分点；全国市场螺纹钢平均价格4072元/吨，周变化-0.8%；35城螺纹钢社会库存合计357.55万吨，周变化+0.07%。

　　煤炭运输：内贸运力延续紧张，沿海煤炭运价上涨。本周受煤炭需求提升，年底贸易商出货积极，叠加北方港口大风封航，有效运力紧张，叠加后期降温预期较强，煤炭拉运需求继续，沿海煤炭运价走势延续上涨。截止12月15日，中国沿海煤炭运价综合指数981.82点，周变化+21.33%；鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输指数0.25元/吨公里，周变化+4.17%；短途运输指数0.85元/吨公里，周变化+1.19%；环渤海四港货船比15.7，周变化-5.99%。

　　本周煤炭板块指数上涨，并跑赢大盘指数，中信煤炭指数收报3373.3点，周变化+1.71%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+1.65%；煤化工Ⅱ(中信)周变化+2.17%。煤炭采选个股上涨为主，安源煤业、郑州煤电、开滦股份、潞安环能和恒源煤电周涨幅居前；煤化工个股普遍上涨，云维股份周涨幅超36%，云煤能源和辽宁能源涨幅也居前。

　　本周事故影响趋缓，但下半周焦煤事故再发叠加极寒天气影响产地运输，煤炭产地供应一般；需求方面，寒潮天气快速降温，截至周末南方八省电煤日耗220万吨，周变化+10万吨/天，库存继续降低，可用天数15.75天，减少1.05天；非电方面，冬季高耗能行业生产淡季显现，但在成本支撑及宏观环境改善预期下，补库节奏有所放缓。综合影响下，国内动力煤价格高位波动。焦煤、焦炭方面，事故再发产地运输受限，但下游淡季对需求支撑不明显；焦煤价格以稳为主，焦炭受开工率继续下行，价格维持高位。总体来看，当前煤炭供需关系难言宽松，煤价仍有望维持高位。煤炭股常年高股息，当前利率环境下，预计相关红利资产将获重估机会。建议关注几类标的，第一，给予60%分红承诺并被纳入红利指数的上市公司，如【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【山煤国际】、【平煤股份】；第二，虽无高分红承诺，但被纳入红利指数的【潞安环能】、【开滦股份】、【恒源煤电】、【淮北矿业】、【盘江股份】；第三，以上提及公司外，具备高分红特征的【冀中能源】和【山西焦煤】值得关注。

　　供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

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　　证券之星估值分析提示冀中能源盈利能力一般，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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